浙商证券:给予仙鹤股份买入评级

发布时间: 2022-09-24 08:13:39 来源:大发彩票最新地址 作者:大发彩票平台注册

  浙商证券601878)股份有限公司史凡可,傅嘉成近期对仙鹤股份603733)进行研究并发布了研究报告《仙鹤股份点评报告:提价落地、成本顶点已现,看好盈利逐步改善》,本报告对仙鹤股份给出买入评级,当前股价为27.48元。

  (1)销量:22H1销量39.18万吨(+17%),22Q2销量预计约20万吨;(2)售价:Q2木浆价格走高,公司陆续提价(3/20发布热转印纸1000元/吨、6/15格拉辛纸提500元/吨等等),测算得22H1均价9183元/吨(+7%),22Q2均价9515元/吨(+9%,环比+683元/吨)。(3)吨盈利:22H1测算吨净利904元/吨,其中22Q2吨净利1032元/吨,环比提升263元/吨。剔除夏王贡献,22H1本部吨净利716元/吨,22Q2本部吨净利823元/吨,环比提升219元/吨。(4)夏王:22H1实现净利润1.47亿元(-45%),22Q2净利润0.84亿元(-47%)。价格方面,内销下游需求较为疲弱、价盘维稳为主;外销需求靓丽,提价顺畅。销量方面,预计22H1实现销量14-15万吨,单Q2实现超7万吨销量。对应22H1吨净利1042元/吨,22Q2吨净利1108元/吨,环比提升144元/吨。(5)外销:海外能源成本高企下国内出口纸品性价比突出,公司外销表现靓丽,22H1外销同比+119.70%、销量占比超10%,且预期毛利率高于国内纸品表现。

  年内纸浆价格持续走高,22Q1/Q2/Q3针叶浆、阔叶浆价格分别为855/1005/1006、652/756/794元/吨,同比+0.54%/+2.15%/+15.25%、+1.78%/-3.15%/+13.88%;虽成本有所上涨,但Q2因疫情扰动部分纸种提价存在阻力。Q3需求修复叠加成本支撑,提价落地较为顺畅,三季度热门纸种如热转印纸提价落地2000元/吨、格拉辛纸提价1500元/吨且后续仍有提价预期,其余纸种陆续跟涨。考虑当前浆价高位企稳、中期供给释放后回落预期较强,判断成本压力顶点已现,旺季提价落地下后续盈利有望逐步改善。

  公司特种纸绝对龙头地位稳固,且处于产能扩张加速期,纸浆自给率亦将稳步提升。22Q4常山基地预计新增30万吨食品白卡项目、23H1预计新增两条产线/22/23年造纸设计产能110/140/163万吨,成长动能充足。

  短期提价落地、成本压力顶点已过,看好公司盈利逐步改善;中期产能持续扩张、浆纸一体化进程加速,成长动能充足。我们预计2022-2024年公司实现收入79.93、102.45、115.46亿元,同比32.84%、28.17%、12.71%;归母净利润8.55、12.99、16.64亿元,同比-15.89%、51.95%、28.09%,对应PE分别为22.98X、15.13X、11.81X,维持买入评级。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.02%,其预测2021年度归属净利润为盈利10.2亿,根据现价换算的预测PE为19.29。

  该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级14家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为30.12。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,仙鹤股份行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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